第十六届上海衍生品市场论坛期权市场发展与风险管理论坛会议纪要【竞技宝官网平台】

本次大会由中粮期货董事总经理杨英辉致词，2019年世界格局动荡不安，衍生品转入新时代。人工智能，大数据，早已开始应用于到衍生品工具当中，覆盖面积仓储，物流，港口等应用于场景，对现货贸易，期货交易有颠覆性的起到。期权具有多维度特性，更佳的协助投资者展开风险管理。中粮期货在衍生品方面展开了大量工作，可获取场内衍生品代理业务，期权做市商业务，场外期权自定义业务等。

期望跟各位投资者一起共享期权时代盛宴。上海期货交易所衍生品部高级经理罗知林博士国内期权概况：2018年全球市场中场内期权与期货成交量之比渐趋1:1，而国内场内期权与期货的成交量之比仅为1:99。因此国内期权还正处于跟上状态，但从国际经验来看，期权作为一个风场最重要的风险管理工具，认同是个大方向，有相当大的发展空间。上期所场内期权的设计与运营情况：铜：与其他商品期权有所不同，考虑到铜产业链的企业对风险管理的市场需求，铜期权自由选择了无法提早行权，风险管理不确认因素小的欧式期权。

目前，整体交易量仍正处于低位，但维持急剧下降，有12个系列278个合约，为强化市场流动性和价格找到，我们引进中粮等专业团队做到市。期权成交量占到标的期货成交量的9%，已相似国际水平。目前早已被很多期货投资者作为风险管理的手段。例如2018年10月31日，当时铜期货成交量较为大，期权成交量随之明显下降，借以作为市场波动不断扩大时的风险管理工具。

天然橡胶：因天然橡胶企业的一致性市场需求,自由选择了合乎该产业链交易习惯的美式期权。但由于期权本身的时间价值，一般大家都会提早行权。

主要为应付不活跃的市场，可在流动性很差，无法售出或平仓时，行权并转到期货市场。由于天然橡胶的高波动，上市仅有几个月，早已多达400个合约，造成某些合约流动性较好。先前未来发展:完备人组保证金，目前齐全人组资金成本过低，优化交易所的承销制度，投资者必要性的调整完备。

杭州热联集团期权部总经理管大宇产业发展方向:从博弈论南北合作，以产业链条和金融链条确实的融合是未来的一个大的发展方向。当前各个产业都不存在高度倚赖政策，而政策的不确定性很高，因此必须娴熟用于金融衍生品提升企业经营效率和风险管理水平。期货期权融合:从现货贸易南北期现融合和基差贸易时代，而目前期现和基差交易更加有序，过度挤迫使利润空间非常少，因此未来不应是产业服务时代，我们就要思维如何用金融的方式建构及金融工具去头寸。

把所有实体企业的要素变为头寸之后展开所求，本质上都是把企业自身优势展开所求的过程。而期权工具，就是在理解产业时，把研究优势所求的工具。风险管理:观点X工具=交易盈利观点是我们不愿为之下录的辨别，做到研究的目的是持续产生低胜率的观点。

但观点无法自动转换成盈利，要通过交易环节变为盈利，而交易环节就牵涉到到工具，所用的工具目的是为了超过最低的盈亏比。所以观点获取胜率，工具获取盈亏比。

市场需求X工具=产业盈利产业有很多市场需求、生产、订购、库存等,而所有市场需求在产业里都必须工具去所求。然而，例如根据价格去展开持续性的订购，无法给我们建构价值,但是有了期权，这个点价不道德就可以所求。

期权的特点:高杠杆、有效地的提升盈亏比，使交易过程形式化，可利用风险和盈利的不对称性在底层资产下跌时加快赢利，底层资产暴跌时滑行亏损。期权仅次于的优势就是可以让我们取得必要的风险曝露，获取当观点、时机、方向错误，行情也有利时，掌控损失的可能性。中粮期货副总经理李克成博士中粮在衍生品方面的发展:中粮早期就开始了期货业务的创意探寻，先后创建了衍生品团队、现货期现业务团队，业务发展很快，未来将转型为一个最重要的市场参与者，而不是一个几乎的市场服务者。目前确认了未来培育的核心能力方向：衍生品定价能力、基差运用，融合对产业方面的解读，提升竞争力。

朱金凤凰结构期权案例共享:该结构的期权在权益类中较为少见，但很少应用于商品市场。朱金凤凰结构期权具备击出结构，包括一个相同票息，根据敲打出线有所不同，票息有所不同。

例如，当时价格为271，给观点为价格下降至280的客户获取一个风险高效率的交易工具，即使在区间内产品暴跌敲入价格，仍不影响最后击出。对风险子公司的解读:目前正处于初级阶段，作为场外流动性的提供者，我们距离风险管理解决方案的提供者还有一段距离。未来期望在各个子业务和专业上探讨，而在三个方向上获得发展：1）强化交易能力，沦为专业的做市商，为市场获取流动性；2）强化获取解决方案的能力，沦为风险管理服务商，投行化；3）强化对现货领域的解读，沦为期现业务方面的行业龙头。

聚能集团高级研究员朱洪海博士国际化大背景下的非线性风险:牛鞭效应，从客户订单市场需求的性刺激在依序传送到供应商、分销商、上游生产企业和原材料供应商的过程中不会渐渐缩放，在上游不会产生相当大很高的波峰，很长的持续时间库存市场需求，就是典型的非线性问题被缩放。另一方面，市场需求末端维度非常丰富，零售、杂货、境内境外等，而传送到上游，看见的是之前多个维度传输后的一个维度，就是价格和库存的大大波动，一个无法消弭的非线性风险。

期权解决问题非线性风险:非线性问题的拟合解决问题工具就是非线性工具，期权通过减少新的维度概率，可以在确定性较高但是想冒风险的情况下，做风险和收益的均衡,同时挖出基数较小的期货中的时间和内在价值，获取波动亲率和相关性的交易工具。国外期权市场的结构性特点:具备多层次的场内市场，一定程度标准化的场外市场。其中场内市场的高标准化彰显其较低交易成本、较低资金成本的优势。

未来的趋势与机遇:未来随着贸易摩擦，英国干欧的风险概率增大，坚信衍生品的市场需求又不会有所下降。有所不同的人有有所不同的点子，怎么把有所不同的点子表达出来，也就是用衍生品对市场、世界经济格局的辨别有所不同，有所不同的交易员就有有所不同的辨别，所以衍生品在这个时候大有所为，未来十年就是指非常简单衍生品向简单衍生品发展的时代。

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